山推股份第三季度增幅下滑

    山推股份前三季度營(yíng)業(yè)收入52.43億元，比去年同期增長(zhǎng)54%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.10億元，同比增長(zhǎng)38%。顯示三季度增長(zhǎng)略有放緩，但是依然保持了較快速度。從推土機(jī)銷量來(lái)看，前三季度共銷售3707臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)39.20%，其中第三季度銷售1079臺(tái)，同比增長(zhǎng)30%。9月份在裝載機(jī)銷量明顯下滑和中型挖掘機(jī)銷量穩(wěn)中有跌的情況下推土機(jī)銷量保持了14%的增長(zhǎng)。推土機(jī)銷售快速增長(zhǎng)主要得益于出口的快速增長(zhǎng)，8月份內(nèi)銷同比增長(zhǎng)38%，出口增長(zhǎng)83%；9月份內(nèi)銷增長(zhǎng)2%，出口增長(zhǎng)44%。

    我們對(duì)第四季度市場(chǎng)銷售比較悲觀，我們認(rèn)為很難有像樣的反彈。估計(jì)四季度銷售將與去年基本持平，凈利潤(rùn)將略高于去年四季度和今年三季度，預(yù)計(jì)在1.56億元左右。投資收益將比第三季度略有反彈，估計(jì)在3000萬(wàn)左右。全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約6.73億元，每股收益0.85元(配股攤薄前0.94元，比我們之前的預(yù)測(cè)0.99元少0.05元)。雖然降低盈利預(yù)測(cè)，但是由于目前股價(jià)8.32元，對(duì)應(yīng)市盈率9.78倍，低于三一重工的13倍，中聯(lián)重科的12倍，以及柳工的13倍，而且我們認(rèn)為推土機(jī)在四季度的下滑幅度將低于裝載機(jī)、挖掘機(jī)以及混凝土機(jī)械。

    我們也認(rèn)同國(guó)家必然通過(guò)刺激投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，投資增長(zhǎng)必然帶動(dòng)工程機(jī)械增長(zhǎng)的邏輯，但我們認(rèn)為四季度和明年一季度將可能是工程機(jī)械下滑的兩個(gè)季度，明年二季度和下半年可望有所恢復(fù)增長(zhǎng)。

    工程機(jī)械類公司目前的市盈率已經(jīng)與2005年行業(yè)和市場(chǎng)最差的時(shí)候相近，與國(guó)外同類公司相比也比較接近(美國(guó)同類公司動(dòng)態(tài)市盈率平均值10倍左右)，無(wú)論從橫向還是橫向來(lái)看，工程機(jī)械類公司股價(jià)都是比較低的，因此我們暫不下調(diào)評(píng)級(jí)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。