工程機械全年累計銷量創新高 光伏行業2019 年業績獲支撐

【工程機械】10 月挖掘機同比+45%，全年累計銷量創歷史新高

1) 10 月挖掘機銷量 15274 臺，同比+44.9%，環比+14%。1-10 月挖機銷量已突破 17 萬臺，超越 2011 年同期歷史最高水平，我們預計 Q4 挖機銷量有望達 5 萬臺(同比+30%)，全年有望超 20 萬臺(同比+43%)。

2) 三一重工穩居第一，國產品牌市占率持續提升。10 月三一重工銷量3546 臺，單月市占率 23.22%，增速領先行業，龍頭地位穩固;1-10 月累計銷量 39173 臺，累計市占率 22.84%。卡特彼勒、徐工、柳工緊隨其后，單月市占率分別為 12.16%、11.95%、8.31%。本月國產品牌市占率 57.95%，日系、韓系、歐美品牌市場份額分別為 14.06%、11.81%、16.18%，其中日系、歐美品牌份額均存在小幅下滑，韓系品牌份額持續回升。

3)出口銷量同比持續高增長，小挖增速領先中大挖。10 月挖掘機出口銷量 1782 臺，同比+104.6%持續高增長，占比 11.67%基本維持穩定。2018年以來，挖掘機出口量同比增速維持在 70%以上，疊加“一帶一路”沿線的工程需求對挖掘機出口的拉動作用，預計未來出口銷量依舊維持高增長。就噸位銷售情況分析，10 月小挖、中挖、大挖銷量分別為 7750 臺、5362臺、2162 臺，同比增長 52.89%、39.96%、31.75%，分別占比 51%、35%、14%。小挖勢頭強勁占比持續擴大。

4)高周轉地產開發加速設備需求，基建項目投資有望提速。9 月房地產投資完成額同比上漲 8.9%;前九月房屋新開工面積累計同比+16.4%，基建投資累計同比上漲 3.3%。近期國家政策放松，以交通基礎設施為代表的基建項目審批明顯加快，全年來看，我們預計基建投資同比增長 8%。此外1-9 月房屋新開工面積累計同比+16.4%，與商品房銷售面積增速(+2.9%)產生分化，可推斷開發商為緩解經營壓力主動采取快開工、快開盤、快回款的高周轉模式，我們認為這也是工程機械下游需求持續旺盛的原因之一。投資建議：持續首推【三一重工】：1、全系列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預期、3、行業龍頭估值溢價。其余推薦【恒立液壓】：中國液壓行業龍頭，拓展國際業務綁定龍頭增長性可期。建議關注徐工機械、柳工、中國龍工、中聯重科。

【光伏】行業迎來重大轉折，2019 年業績獲支撐

1、 政策轉向積極，上調行業需求預期，預計 2019 年裝機同比增長 25%。我們認為自 531 以來的行業低潮已經過去，政策歷史大底已經出現。根據東吳電新預測，2018 年國內和全球裝機量分別為40GW、95GW.2019 年國內新增裝機量上調至 50GW(原預測是 35GW)，同比+25%;海外新增裝機量上調至 120GW，同比+26%。風險提示：經濟增速不及預期;油價大幅波動風險;行業競爭環境惡化

2、政策有望進一步壓縮非技術成本，加速平價進程。531 以來，光伏產業鏈各環節價格已經大幅降低了 30%-40%，光伏電站平均 EPC造價已經分別降至 4.0-4.5 元/W。我們認為后續政策有望進一步壓縮非技術成本，并且隨著光伏產業鏈價格繼續下降，平價進程將大大加速。本輪周期出清后，我們預計光伏系統成本將達到3-3.5元/W左右的水平(和現在的4-4.5元相比，還有30%+的下降空間)，光伏度電成本將降低至 0.3 元/度以下。全球光伏產業將出現一輪長度在 15 年以上的“全球平價上網大周期”。

3、投資建議：首推晶盛機電：2019 年光伏業務收入獲重要支撐，半導體設備接力增長。市場認為光伏行業不景氣會影響在手訂單的執行和新接訂單，實際 2018H1 晶盛合計取得光伏設備訂單超 20 億;截止到 Q3 末，公司未完成的光伏合同總計 27 億。我們認為，隨著后續政策對裝機規模的放開，晶盛綁定中環等光伏龍頭，有望受益于下游的持續擴張和單晶替代，2019 年光伏業務收入獲得重要支撐，至 2020 年平價時代有望迎來高速增長。同時，公司半導體布局全球化已經穩定立足點，半導體業務進入訂單爆發期。4)我們預計公司 2018 年-2020 年收入分別為 27 億、30 億、38 億，凈利潤分別為 6.2 億、8.2 億、12.0 億，對應 PE 分別為 22/16/11X。

【油服】國內油服市場不懼油價波動，持續加速投資

1、 中石油再次提速非常規油氣增產增效。中石油旗下油服公司在成都召開本年度第四次頁巖氣和致密油開發專題研討會，討論如何全面加快頁巖氣和致密油氣等非常規資源鉆井壓裂提質提速提產提效。在目前設備數量仍供不應求、技術瓶頸仍待突破、設備性能仍需提升、生產組織需更加高效的大背景下，整體油服作業量都在持續提升。在能源保供的強力指引下，我們認為油服行業的高景氣具備持續性。而由于我國目前油氣資源中，低品質油氣已經占 80%以上，我們認為，非常規油氣的開發開采將持續成為我國油服市場的重點，以及上市公司重要的業績增長點。

2、 油價創近半年新低，但對油公司資本開支影響不大。截至 2018 年 11 月 10 日，布倫特原油期貨結算價跌至 69.88 美金，創近半年新低。我們認為，在上一輪油價大跌的背景下，油公司成本現在基本落在 35-50 美金區間，目前油價的波動對資本開支實際影響不大。而 OPEC+的減產協議持續有望繼續保持全球油氣供給平衡狀態。

3、 復蘇進度不同，持續首推供需格局最好的壓裂龍頭。油服子行業眾多，部分子行業仍處于產能出清階段，而部分行業已經出現嚴重供不應求的狀態。我們首推【壓裂設備】板塊，國內大馬力壓裂設備處于供不應求狀態，我們預計未來兩年壓裂設備仍有較大規模采購，導致壓裂設備有望在近三年持續保持供不應求狀態。持續首推民營壓裂設備龍頭【杰瑞股份】，推薦中石化設備子公司【石化機械】。此外，板塊持續復蘇，推薦仍處于 PB 修復過程的【海油工程】，關注【中海油服】等。