展望10月鋼市：有望開啟新一輪震蕩上行態勢

截止30日，9月鋼價走出沖高回落的態勢，鋼材綜合價格指數月環比下跌1.58%，分品種看，長材價格指數下跌2.1%，扁平材價格指數下跌0.95%。鐵礦石綜合價格指數月環比下跌12.63%，其中進口礦價格指數下跌15.74%，國產礦價格指數下跌8.4%，鋼價雖符合創新高預期但跌幅超過預期。展望10月鋼鐵市場，有望開啟新一輪震蕩上行態勢。

與鋼價密切相關的宏觀先行指標好于大多數人的預期，存在修復宏觀預期的必要，有望帶動價格反彈。一是9月底BDI指數(1356點)環比8月底上升了14.5%，且一度達到1503點，創了2014年3月底以來的新高，說明全球經濟持續復蘇的態勢良好;二是9月制造業PMI指數達到52.4，創了2012年5月份以來的新高(新訂單和新出口訂單分別回升至54.8和51.3);三是9月6大電廠日均耗煤量同比增長24.4%，增幅較8月擴大11.2個百分點，預示工業生產積極性有明顯提升;

四是8月份規模以上工業企業實現利潤總額6719.7億元，同比增長24%，增速比7月份加快7.5個百分點，產成品存貨41024.9億元，增長7.9%，產成品存貨周轉天數為13.7天，同比減少0.7天，應收賬款平均回收期為37天，同比減少0.9天，良好的企業經營形勢為企業生產的持續擴張奠定了基礎。這些宏觀指標一改8月數據的頹勢并打破許多人的對未來經濟過度悲觀的臆想。再有，10月18日召開中共十九大這一歷史性的盛會，會議前必將釋放更多利好，比如9月30日央行宣布實施定向降準，有研究人士估計此次降準將釋放7000億左右的流動性。因此，10月宏觀預期理應適當修復，而這種修復，必將率先體現在金融市場上，其次會逐步傳導到實體經濟層面。

供需基本面也沒有許多人臆想的那么差，市場將會快速消化節日增加的庫存。9月鋼材庫存不增反降。盡管8月中旬到9月中旬，庫存一度出現了連續的上升，但根據統計，5大鋼材品種社會庫存9月下降了13.72萬噸，鋼廠庫存下降了7.61萬噸，總庫存下降了21.33萬噸，絕大部分人士把前期庫存數據變化放大了并且看的過于悲觀。需求雖受環保影響但也略有增長。

根據每日調查的建筑材成交數據來看，9月日均成交189558噸，環比增加7.6%，同比增加14.5%。無論是庫存的下降，還是成交的增長，都是在環保影響部分區域工地開工以及工廠生產的背景下的表現，盡管如此，9月底的庫存依然是正常偏低的，社會庫存957.49萬噸，同比僅增1.8%;鋼廠庫存479.7萬噸，同比大幅下降19.9%;總庫存也只有1437萬噸，降幅達6.7%。去年國慶節期間庫存增加90萬噸，今年考慮多一天假期以及環保的影響，以及節前大幅去庫存，估計庫存增幅跟去年差不多。而去年國慶節后的5周降了315萬噸庫存，即使考慮到今年環保對需求的影響略大于供給的變化，10月鋼材庫存也有望在節后增加后出現持續下降，并且將有望降至9月底以下的水平。而隨著11月秋冬季限產的大限的真正到來，低庫存對價格的彈性，將會在一定程度上逐步釋放。

期貨價格存在修復性反彈的訴求必將對現貨構成支撐。9月以來的螺紋鋼1801期貨合約下跌，在國內8月宏觀數據利空、美國縮表、鋼材庫存增加、環保影響需求預期以及行業知名人士看空商品的報告影響下出現了最大670元的跌幅，相較今年3-4月的那輪652元的下跌，幅度已有所超，而基本面是當下的庫存比那時要低得多，未來的宏觀面(召開十九大)其實也比當時后面的宏觀預期(加強金融監管)要好，政策面更不用說，雖環保影響需求，但供給限產影響更大。而現貨表現卻絕然不同，3-4月螺紋現貨指數跌了534，這輪只跌了257。期貨價格一旦出現修復性反彈，必將對現貨構成支撐，甚至帶動反彈。

鋼鐵原燃料繼續調整空間有限。鐵礦石和煤焦期貨價格都已大幅貼水現貨價格，10月進一步下跌的空間比較有限。

總之，10月鋼鐵市場，雖然會受到節日庫存增加的擾動，但在宏觀預期修復的背景下，鋼價有望開啟新一輪震蕩上行的態勢，建議投資者在期貨上中長期積極逢低布局。