鋼材庫存壓力緩解 難改振蕩下行格局

2015年以來，螺紋鋼、熱軋卷板期貨價小幅沖高后繼續回落。螺紋鋼期價再度考驗2014年12月低點支撐，熱軋卷板則創出了歷史新低。需求偏弱而供應增加彈性仍大，在低庫存和“一帶一路”改善供需的樂觀情緒下，鋼價在歷史低位存在一定反彈動能，但仍難改振蕩下行格局。

鋼材庫存壓力緩解

去年3月—12月下旬，螺紋鋼社會庫存由1033.2萬噸歷史高位趨勢性回落至379.73萬噸。近三周才開始轉而回升，累計升42.59萬噸至今年1月9日的433.3萬噸，但較上年同期降低25.3%。熱軋卷板庫存243.3萬噸，同比降37%。各類鋼材社會庫存總體同比降幅26.2%。

由此可見，當前鋼材社會庫存壓力普遍緩解。鋼貿商限于資金壓力和看淡鋼材后市，維持低庫存運作，現階段冬儲意愿不足。近期代表性鋼廠紛紛采取降價走量方式降低自身庫存壓力。預計鋼貿商補庫力度有限，年末終端施工放緩，低庫存下鋼價仍難受到太多提振。

房地產、汽車用鋼需求增速下滑

鋼鐵需求強度與固定資產投資增速密切相關，2014年1—11月我國固定資產投資同比增15.8%，較上年同期增速降4.1個百分點，成為2002年2月以來最低增速。主要用鋼領域房地產開發、汽車生產增速明顯下滑。2014年1—11月我國房地產開發投資8.67億元，同比增11.9%，較上年同期降7.6個百分點;同期汽車產量累計2301.6萬輛，同比增8.6%，較上年同期增速下滑9.7個百分點。截至2014年11月，房地產開發資金來源累計11.01萬億元，同比僅增0.6%，增速下滑17個百分點。

在房企面臨資金壓力和房價下調預期下，2015年房地產投資增速仍可能維持穩中趨降態勢。2014年年末深圳進行汽車突擊限購，為該地汽車消費增量猛踩剎車。隨著社會對環保重視程度普遍提高和各地擁堵程度加劇，預計2015年汽車產銷速度可能繼續趨緩。

供應壓力未有緩解

2012-2013年，我國鋼鐵行業產能利用率連續維持72%的地位。2014年1-11月我國鋼材產量10.2億噸，同比增4.5%。預計2014年我國鋼鐵產能利用率仍在77%以下。新修訂的《環保法》已于2015年1月1日施行，將加重對環保違法的懲處力度。

當前，焦炭、焦煤供應偏松，幾大國際鐵礦石供應商繼續大幅擴產沖擊市場，當前原料成本同比降37%以上而同期鋼價跌幅僅為22%，鋼廠利潤有所改善。隨著鋼鐵業環保投資的逐步到位，后期若鋼廠預期需求好轉，鋼材產量仍具有較大提升潛力。在此背景下，鋼價缺乏強勁反彈動能。

綜合來看，年末需求偏弱，基建投資和出口對需求提振不如預期樂觀。低庫存下，鋼價在歷史低位可能會出現一定反彈動能，但仍難改當前偏弱震動的格局。