國都香港：建議認購中聯重工

　  國都證券（香港）有限公司

　　中聯重工(1157)從事生產混凝土機械、起重機械和環衛機械。按2009年營業額計算，公司是中國第二大工程機械制造商，并且在中大噸位塔式起重機和環衛機械類別中占第一名。公司在2008年收購意大利混凝土機械制造商CIFA，進入歐洲市場。銷售模式是依靠直銷及分銷，公司在內地有548家自營店及410家分銷商經營的經銷店，而在海外亦有31家自營店和190家分銷商經營的經銷店。公司在1999年成立，于2000年在深交所上市(代碼000157)，湖南國資委是大股東，占H股上市前的21.4%股權，而聯想控股約占7%股權。

　　我們認為中聯重工將受惠于中國大規模的基建投資，從而帶動工程機械需求，2001-2009年中國生產商的工程機械銷售額年復合增長率達到23.9%。此外，工程機械行業高度集中，市場份額由幾家公司瓜分，使中聯重工避免面對過度競爭。收購CIFA后，公司可利用CIFA品牌開拓海外市場，為出口打下良好基礎。估值方面，中聯重工招股價相當于2010年加權平均市盈率13.6-18.4倍，而同業平均市盈率為18.6倍，顯示招股價具有一定吸引力，所以建議認購。