三一收購爭議將落下帷幕

     預計積極財政政策對工程機械行業的影響將在明年下半年體現。不過2008 年的情況顯然與1998 年不同，擴張的財政政策可以延緩經濟衰退，但不太可能帶來一輪的投資高增長；并且工程機械的保有量與十年前已不可同日而語，因此我們認為這次積極財政政策對工程機械的利好主要反映在一些保有量較小的產品，如旋挖鉆機、挖掘機、汽車起重機、泵車等。

      收購資產為公司帶來新的增長點。全球金融危機降低了競爭對手韓資企業的競爭力，韓系品牌挖掘機份額在中國市場下降。近年三一重機挖掘機在可靠性、節能技術和自動控制技術已實現提升，市場份額穩步提高。我們預測2008年三一重機挖掘機的銷量將達到3000 臺，實現銷售收入20 億元，毛利率在25%左右。規模化銷售后三一重機的凈利潤率將有望提升，我們認為公司對三一重機凈利潤3.8 億元的承諾可以實現。

     關于收購方案爭論的焦點有二：評估價格過高；收購的三一重機負債率過高；我們認為這是一個博弈的結果，集團對三一重機未來三年利潤也做出了承諾。

      行業景氣度仍在回落之中，產品需求出現分化。由于房地產投資低迷，我們預計公司四季度混凝土機械銷售將會出現下降，雖然鋼材價格下降，但是毛利率在需求下降的前提下大幅反彈的可能性不大。由于鐵路投資加快，旋挖鉆機的需求旺盛，2008 年公司的銷量將達到300 臺左右，2009 年預計增長幅度為50%左右。