徐工機械持股超過58%

     9月25日，徐工科技(000425.SZ)公布了非公開發行方案。徐工科技將向大股東徐工機械非公開發行3.22億股，收購資產包括徐工重型90%股權、液壓件公司50%股權、專用車輛公司60%股權、特種機械公司90%股權、隨車起重機公司90%股權、進出口公司100%股權，及徐工機械擁有的注冊商標、試驗中心相關資產。

    發行后，徐工機械持股比例將從原先的33.8%提升至58.4%。業內人士認為，與凱雷無疾而終的合作是徐工重組的第一次嘗試；此次整體上市則是徐工亮出的第二張牌；而明年可能再次出現公開融資，將是其亮出的第三張牌。

    引資轉向整體上市

    隨著徐工科技整體上市方案浮出水面，曾經備受熱議的合資者凱雷資本無奈出局。一位參與過談判的徐工科技內部人士告訴《投資者報》，“一切源自徐工自身實力的不斷增強，徐工憑增值逼退了凱雷?！?/P>

    該徐工人士表示，在與凱雷協商的3年里，徐工發展迅速，不斷增值。在2005年營業收入達到170億元的基礎上，2006年雙方協議就作了更改，由原來凱雷31億元獲得徐工85%股權變為以18億元收購徐工50%的股權。2007年再次修改合作協議，凱雷同樣出資18億元，控股權卻由50%降至45%。

    引資無果，徐工轉而亮出了整體上市牌，利用徐工科技上市公司反向并購的方式，定向增發收購大股東徐工機械的資產。

    海通證券研究報告指出，此次注資最值得關注的是徐工重型和隨車起重機公司。徐工重型出口超預期，行業增長態勢好，是贏利能力最強的資產。該公司今年7月底應收賬款為6.55億元，應收賬款周轉率為15.99倍，今年前7個月徐工重型營業收入達104.74億元，凈利潤為7.91億元。

    國泰君安分析師張錦燦認為，從今年前7個月的業績看，假設從年初合并，新徐工科技每股收益已達0.9~0.94元，因此全年預計1.3元的每股業績將比較容易實現。

    新融資計劃明年亮相

    而中信證券一名分析師表示，重組完成后，徐工科技將大舉進軍重型卡車和發動機領域，明年或有出臺再融資。

    9月20日召開的2008年第二次臨時股東大會已審議通過關于購買南京春蘭汽車制造有限公司60%股權的議案?；蛟S就是徐工科技進軍重型卡車領域的一塊敲門轉。

    對此，徐工科技董秘表示，“暫無此計劃，不便多談。”而證券事務部一名工作人員告訴記者，完成此次重組后，公司為保持未來幾年公司業務的持續發展，進入重型卡車行業是一項長期戰略。

    春蘭集團宣傳部一名人士告訴記者，春蘭一直希望從經濟型轎車市場轉做中重型卡車市場，力求打造出豪華卡車以填補國內市場空白。對于此次與徐工合作，是否會繼續開拓重卡市場，該人士表示，“有這個可能，但當前以自救為主。”

    資料顯示，春蘭汽車從2007年開始，一直虧損，2007年全年主營收入約1.82億元，虧損5514萬元，今年上半年主營收入約5071萬元，虧損達2324萬元。

    中信證券分析師則認為，公司未來在重卡領域的發展有一定風險，但通過收購春蘭汽車進入重型卡車行業，可充分利用現有的汽車底盤制造技術，實現資源共享及整體協同效應。他同時透露，公司目前計劃與外資合作，進軍發動機產品領域。發動機是工程機械三大關鍵零部件之一，未來市場潛力巨大。目前徐工重型的發動機主要由上柴和杭發提供。

    另外，該分析師認為，“無論是收購春蘭進入重卡領域，還是進軍發動機市場，都需要大量資金。預計公司明年下半年可能會有再融資計劃?！?/P>