徐工科技與三一重工欲決高下

     誰將成為工程機械行業的“新老大”？新一輪資產重組點燃了三一重工對決徐工科技的導火索。

     10月7日，徐工科技(000425.SZ)公告，該公司部分國有股權劃轉方案于9月26日獲證監會批復。同時，該公司公布了最終注資方案，收購金額為53.09億元。

     頗具對比意味的是，三一重工(600031.SH)自9月25日起因籌劃資產重組停牌，預計10月10日復牌并披露重組預案。

    三一重工為何選擇在徐工科技注資的關鍵時刻停牌重組？

    “關鍵原因在于，一旦上述增發方案實施，徐工科技的收入規模將超越三一重工，成為國內工程機械第一股。”海通證券一位分析人士指出。

    此前，三一重工總裁向文波耗時2年多成功攪局“凱雷收購徐工”。受此影響，徐工科技一度沉寂3年，業績連續下滑，每股收益為-0.02元。而此次引爆“重組”，徐工集團總裁王民決意奪得“工程機械第一股”的寶座。

    資產重組賽跑

    在“凱雷徹底退出徐工”之后，三一重工與徐工科技的競爭開始轉向資本市場。在這場重組賽跑中，三一重工被落在后面。

    徐工科技重組的最終方案為：徐工科技向徐工機械集團定向增發，收購其擁有的徐工重型90%股權、液壓件公司50%股權、專用車輛公司60%、特種機械公司90%股權、隨車起重機公司90%股權、進出口公司100%股權，以及徐工機械擁有的注冊商標，試驗中心相關資產(含負債)。

    和此前的方案相比，增發價維持原先的每股16.47元，但是收購資產作價由預案中的56億元降為53.09億元，發行股份減少1800萬股。

    有關券商分析，預計徐工科技今年與2009年凈利潤分別為11.3億元、9.55億元，對應增發后86744.4631萬股的總股本，預計2008年和2009年每股收益約1.31元和1.12元。

    而目前，三一重工總股本為14.9億，每股收益為0.55元。顯然，徐工科技重組后的業績比三一重工更為看好。

    “這只是從股票業績上分析，實際上，徐工科技的收入規模也將大大超過三一重工，這將決定兩家公司最終的贏利。”國泰君安分析師張錦燦表示。

    徐工集團總裁王民此前接受本報采訪時表示，“今年上半年，徐工重型營業收入約104億元，凈利潤約8億元，全年收入有望超過150億元。”

    上述重組完成后，徐工重型將成為徐工科技的核心資產。財務報表顯示，徐工科技去年營業收入為32.66億元，再加上此次注入的各類資產，徐工科技的年收入將超過200億元。

    與此對比，三一集團去年營業收入約135億元，其中上市公司三一重工僅為91.4億元。盡管三一集團宣布去年利潤總額超過40億元，但是其中20億來自于股票投資收益，而不是來自于產品銷售。

    重組后的徐工科技將從業務規模與贏利能力等超過三一重工目前的業績。這一業績差距，正是三一重工總裁向文波擔憂的關鍵問題。

    三一集團持有三一重工60.73%股份，三一集團擁有挖掘機、汽車起重機、煤炭機械等資產尚未注入上市公司。在股改中，三一集團承諾，陸續將其他工程機械資產注入三一重工。

    三一重工2007年年報也披露，為延伸公司的產品線，將于2008年上半年啟動收購集團挖掘機業務。公開資料顯示，三一集團挖掘機2008年創造約2億元利潤。

    分析師認為，挖掘機業務注入到三一重工，可以增厚上市公司10%-20%的業績。但是增厚業績在今年很難體現，最快也要到明年。

    產業園擴張

    事實上，除了資本運作方面，三一重工通過各類擴張計劃正在“蓄勢反擊”。

    10月6日，三一重工公告，擬對全資子公司三一國際發展有限公司增資1億歐元，用于在德國科隆建設歐洲研發中心及機械制造基地。

    三一重工的國際化步伐正在加速，繼在印度、美國設立工業園區后，德國科隆是三一重工創建海外生產基地的第三站。項目達產后，年利潤總額將達4802萬歐元。

    三一重工證券部有關人士對本報記者表示，“在德國科隆投資建廠后，三一重工在亞洲、北美洲、歐洲均有生產基地，這將有助于三一重工超越其他同類企業進軍海外。”

    三一重工于2007年9月在香港設立全資子公司三一國際發展有限公司，該公司注冊資本為6000萬美元。最關鍵的是，香港三一國際發展有限公司將作為三一重工在全球海外投資的主要運作平臺。

    據介紹，三一重工在美國喬治亞州征地220英畝，投資6000萬美元設立三一重工美國研發、制造中心，計劃5年內實現5億美元產能。更早在2006年底，三一重工投資6000萬美元，在印度設立產業園，該項目總投資6000萬美元。

    “從經營戰略而言，三一重工不僅國際化擴張規模超越徐工集團，產業園投資也超越徐工。但是，擴張產生的業績要未來幾年才能體現。”海通證券分析員葉暢表示。

    一方面，三一重工通過國際化戰略，加速創建海外研發生產基地；另一方面，三一重工先后在北京、華東、湖南等地加大力度擴建產業園。

    今年9月，三一重工公告，開始啟動建設常德產業園項目，該基地將作為平地機、瀝青攪拌站等設備制造基地。據了解，常德產業園將是三一在湖南地區的第五個產業園。

    同時，早在今年4月，三一集團與北京市有關方面簽定協議，計劃投資80億元在北京中關村科技園回龍觀地區擴建三一北京產業園，主導產品是旋挖鉆機。5月6日，三一集團與浙江湖州市吳興區簽訂合作協議，斥資86億創建吳興工程機械制造基地。

    據三一重工總裁向文波介紹，“創建產業園是三一集團擴大產能，實現跨千億發展目標的重要途徑。”同時，向文波也指出，這是為三一重工未來的資本運作儲備優質資產。

    記者獲悉，在向文波為三一重工提出“1000億元”的發展目標之際，王民也制訂了徐工集團的“1000億”藍圖。但是，徐工集團的投資計劃非常謹慎。

    值得注意的是，2007年三一重工集團的總收入為135億元，徐工集團的總收入達到308億元。顯然，兩家企業目前的規模差距，讓向文波備感壓力。

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