徐工科技：獲得資產管理效率有待改善

盈利預測假設：徐重2008年下半年盈利預測偏保守，假定凈利潤為上半年的50%。因為資產注入方案未詳細披露相關資產的盈利數據，只能做簡單的盈利預測。關鍵假設：(1)起重機2008――2010年銷售收入增速分別為32%，28%，23%；(2)起重機銷售凈利潤率保持2008年上半年的水平(8.35%)；(3)定向增發后總股本為8.85億股;(4)徐工科技獲得轉讓進出口公司20%股權的投資收益15572.74萬元;(5)徐工科技2008-2010年所得稅率為25.00%；(6)徐工科技2009-2010年沒有再融資計劃；(7)2007年徐重銷售收入占到了待注入資產銷售收入的59.63%。因為液壓件公司、進出口公司、專用車輛公司大都是徐重以及隨車起重機提供專業配套的，因此此次資產重組完成后這三家公司的銷售收入幾乎都成為徐工科技內部的關聯交易額而不計入銷售收入了，則徐重銷售收入所占待注入資產的銷售收入比重上升到了85.74%。

　　投資評級“增持”，目標價位：15.00元。考慮徐工科技2008年完成資產重組，注入資產業績貢獻從2008年1月1日算起，則徐工科技2008――2010年每股收益為1.68元(進出口公司股權轉讓收益折合每股收益約為0.18元)，2.14元，2.63元，成長性良好。公司完成資產重組后徐重成為公司的核心資產，今后3年有望繼續保持20%以上的成長性。我們預測徐工科技完成資重組后，2008年P/E為7.26倍，P/B為4.09倍，P/S為0.59倍，考慮到公司業績或有明顯改善，價值低估，給予“增持”評級，目標價位：15.00元。