股市“漲升”不斷 中聯、三一能否緊跟漲勢？

 從過去25年固定資產投資增速的歷史數據來看，每個5年計劃固定資產投資增速都呈現前兩年高速發展，第三年見頂，后兩年下滑的勢態，我們判斷2008年行業的銷售收入增速將見頂回落。但由于國內經濟屬于投資拉動的粗放型經濟，GDP和固定資產投資關系密切（07年投資率為43%左右），政府出于保證經濟增長的考慮，在堅持從緊貨幣政策下，有可能在四季度加大財政支出來刺激經濟，而工程機械行業有望從中受益，雖然真正反映到銷售上有一定的滯后性，但是提前預期對行業有些許提振作用，所以四季度存在反彈的機會。

    在宏觀經濟不明確和行業景氣下行時期，選擇能抵御冬寒的企業有幾個條件：1、所處子行業競爭格局穩定，競爭優勢明顯。2、具有較高的毛利率和凈利率，能抵御成本上升帶來的沖擊。3、產品鏈比較完善，主要產品受宏觀調控沖擊不大。4、產品在國際上有一定話語權，國外市場開拓能力較強。5、在行業高點采取穩健的擴張和財政政策。專家認為反彈還是以超跌的行業龍頭為主。中聯重科、三一重工屬工程機械超跌龍頭股，這類龍頭公司，市場認同度較高，業績增長較為穩定，產品鏈較長，能夠更好的抵御宏觀調控帶來的沖擊。

    從9月19日開始，股市“漲升”不斷，工程機械行業的龍頭股中聯、三一能否緊跟漲勢？

    三季度混凝土機械的銷量沒有如前期預計出現大幅下滑，如中聯重科8月僅北京地區的銷售額就超過1億元，而三一重工三季度的混凝土銷售額預計同比增長20%-30%。雖然占混凝土機械下游45%需求的房地產行業出現持續回落，但是占50%左右的大型基建項目的需求量依然強勁，同時出口的快速增長在一定程度上彌補了國內需求的下滑。

    進出口方面，行業上半年累計進口額為29.2億美元，同比增長23.8%，累計出口額為63.5億美元，同比增長72.3%，實現貿易順差為34.3億美元。1-7月行業出口交貨值同比增長77.92%，從2006年以來出口增速一直保持在70%以上。

    固定資產投資和信貸方面，即從過去25年的歷史數據來看，每個5年計劃固定資產投資增速都呈現前兩年高速發展，第三年見頂，后兩年增速下滑的勢態，而2008年是十一五規劃的第三年，我們判斷2008年行業的銷售收入增速將見頂回落。由于目前我國經濟仍然以投資拉動為主，如果政府為了保證經濟快速增長而加大財政支出，則在短期內仍然能保持固定資產投資增速不出現明顯放緩的跡象。同時，從07年中期開始M1，M2的增速逐漸下滑，預計目前所實行的從緊貨幣政策在短期內不會出現較大的變動，所以信貸的緊縮將在一定程度上抑制產品的需求。

    中聯重科：產品多元化，抗調控能力強??公司的塔機和環衛機械國內市占率第一，汽車起重機和混凝土機械國內市占率第二，所涉及的細分行業競爭格局穩定。我們預計公司全年銷售汽車起重機5200臺，同比增長30%左右，起重機械銷售收入同比增長35%-40%，混凝土機械銷售收入同比增長30%左右。公司中期綜合毛利率29.81%和凈利率14.62%，都位于行業前列，產品附加值高。??主營產品起重機械下游分布廣泛，受宏觀調控沖擊較小，出口增長較快，能平滑國內需求下降的風險。??風險提示：資產負債率較高，現金流風險較大。

     三一重工：混凝土機械翹楚，期待資產注入??混凝土機械行業的市占率達到51%，產品質量能躋身國際前列，出口增長較快，能平滑國內需求下降的風險。預計全年泵車銷售1950臺，同比增長30%，拖泵銷售1800臺，同比增長25%，混凝土機械銷售收入同比增長25%-30%。??履帶吊和旋挖鉆機分別受益于大型基建項目和高鐵建設，上半年同比增速都超過100%，我們預計未來兩年仍然能保持較高的增長速度。??挖掘機是集團承諾注入的優質資產，其注入使得公司的產品鏈拓展至土石方機械，目前該產品已經超過韓系，接近日系。由于挖掘機機市場國內企業份額仍較低，我們看好該產品的質量和銷售渠道，未來有望成為內資第一品牌。??風險提示：主營產品受混凝土機械受房地產影響較大。